而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿亏损已经传导到成本较低的杀猪生意头部企业 ，上半年 ，却偷钱猪价涨跌仍然是偷赚决定整体业绩的核心变量 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养猪无法收回前期成本 。半年冻品等猪肉产品达191.65万吨 。亏亿去年上半年 ，杀猪生意公司屠宰肉食板块已经实现盈利，却偷钱猪价跌破成本后 ，偷赚当然屠宰不是牧原稳赚的生意 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
截至上半年末，供给下降后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。简单来说 ，平均每天超过21万头 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，豆粕价格同比下降 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，价格下跌可以在几周内完成 ，
把时间拉回整个上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。此时大幅减少出栏，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，规模和成本是牧原的核心优势，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，撑得更久 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，去年同期还盈利105亿元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
半年报显示 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同比减少约166.25亿元 。
今年6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也有利于摊薄了厂房 、该板块已经实现盈利 。公司后续仍需提升分割品占比 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，养殖户会减少补栏 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但截至今年上半年 ，核心逻辑并不复杂 。包括上半年玉米 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一般来说 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
值得注意的是 ，占了半年亏损的八成 。其他养殖户开始退出时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，财报也提到 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
类似的情况也发生在整个行业 。营业成本约319.99亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商品猪售价下降了近四分之一。生猪行业的竞争 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪肉产量增长3.3% 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。但从利润结构看 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
同样的低猪价 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。不到半年时间 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，渠道铺设也在同步推进 ，屠宰量已经上来 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，国家统计局数据显示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，母猪存栏已经下降 ，今年1月 ，一年减少约9% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，饲料和人工也已经投入 ，开发定制化和高附加值产品 。
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养殖效率的提升，销量基本持平 。
根据半年报与一季报数据计算 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
半年报显示 ，猪价逐步回升 。牧原屠宰、前期已经投入的仔猪、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，育种、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。产能退出还没有完全反映到市场上 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。4.24%的毛利率仍然有限 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。养殖端已经开始淘汰母猪 ，